對不少A股股民而言，2013年“8·16光大證券烏龍指”事件是難忘的一課。由此引發(fā)的內(nèi)幕交易賠償系列案在此后數(shù)年接踵而至，并開創(chuàng)了中國司法史上判決內(nèi)幕交易行為人承擔(dān)民事賠償責(zé)任的先例，使該案堪稱“內(nèi)幕交易民事賠償?shù)谝话浮薄?/p>

　　那么，遇到內(nèi)幕交易，股票投資者在具體索賠程序上，應(yīng)該如何操作呢？

　　首先來看誰有資格起訴�！搬槍�內(nèi)幕交易行為，投資者只有在內(nèi)幕交易時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行投資并因行為人的內(nèi)幕交易行為遭受損失，才是民事索賠案件的適格原告。而投資者在非內(nèi)幕交易時(shí)間段內(nèi)的投資行為，則不能獲得賠償�！睆V東華商律師事務(wù)所合作人沈洲律師介紹。

　　再來看去哪里起訴。沈洲表示，證券內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛屬于侵權(quán)訴訟，根據(jù)民事訴訟法的相關(guān)規(guī)定，因侵權(quán)行為提起的訴訟，由侵權(quán)行為地或者被告住所地人民法院管轄。目前尚未有法律明確規(guī)定證券內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛的級別管轄問題，但實(shí)踐中此類糾紛往往具有重大影響，因此上級法院往往會(huì)提審或者指定合適的法院管轄，比如前述“8·16”內(nèi)幕交易事件引發(fā)的民事賠償訴訟，就由上海市二中院提審。

　　不少投資人可能會(huì)有疑問，對于內(nèi)幕交易民事賠償案件，是否必須在行政處罰落地后才能起訴？

　　對此，沈洲介紹說，依據(jù)2015年12月最高院發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前商事審判工作中的若干具體問題》的意見，投資者在監(jiān)管部門作出行政處罰決定前就可以提起訴訟，“能否起訴取決于是否滿足民事訴訟法第119條規(guī)定的起訴條件”。

　　而與此同時(shí)，除非有相反證據(jù)或者監(jiān)管部門作出的行政處罰決定被撤銷，法院一般會(huì)采信監(jiān)管部門作出的行政處罰決定。因此，選擇在監(jiān)管部門作出行政處罰決定后再起訴，可以減輕投資者訴訟時(shí)的舉證責(zé)任。

　　沈洲介紹，雖然已有判決案例在前，但在實(shí)踐中，因最高法至今未出臺(tái)關(guān)于內(nèi)幕交易侵權(quán)民事責(zé)任的司法解釋，相關(guān)受損的投資者要通過訴訟維權(quán)索賠依然舉步維艱。新《證券法》也未對內(nèi)幕交易民事索賠的實(shí)體和程序性規(guī)則作出細(xì)致規(guī)定�！捌诖�最高法出臺(tái)類似于證券虛假陳述的司法解釋，明確證券內(nèi)幕交易案的起訴條件、原告資格認(rèn)定、損失計(jì)算、因果關(guān)系認(rèn)定等疑難問題的處理方法�！彼�表示。

　　法院如何確定內(nèi)幕交易與投資者損失之間存在因果關(guān)系？沈洲表示，目前來看，司法機(jī)關(guān)傾向于認(rèn)為，在內(nèi)幕信息具有價(jià)格敏感性的情況下，在內(nèi)幕交易行為人實(shí)施內(nèi)幕交易行為的期間，如果投資者從事了與內(nèi)幕交易行為主要交易方向相反的證券交易行為，而且投資者買賣的是與內(nèi)幕信息直接關(guān)聯(lián)的證券、證券衍生產(chǎn)品或期貨合約，最終遭受損失，則應(yīng)認(rèn)定內(nèi)幕交易與投資者損失具有因果關(guān)系。

　　對于內(nèi)幕交易給投資者造成的損失金額的計(jì)算問題，“8·16光大證券烏龍指”引發(fā)的內(nèi)幕交易賠償案件的判決書中給出了一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)。

　　在該案中，法院認(rèn)為，對于損失計(jì)算，由于目前我國法律法規(guī)尚無詳細(xì)規(guī)定，應(yīng)由人民法院根據(jù)內(nèi)幕交易所涉及交易品種的特點(diǎn)、市場的狀況，參照類似的國內(nèi)外規(guī)定予以酌情認(rèn)定。根據(jù)該案的特定情況，法院認(rèn)為應(yīng)以投資者在內(nèi)幕交易時(shí)間段內(nèi)的交易價(jià)格與基準(zhǔn)價(jià)格的差額，乘以交易的具體數(shù)量，計(jì)算損失金額。對于基準(zhǔn)價(jià)格如何確定，應(yīng)當(dāng)以內(nèi)幕信息公開后的一段合理時(shí)間，相關(guān)交易品種價(jià)格對相關(guān)信息的反應(yīng)結(jié)束后的價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格。

　　以該案中50ETF基金的投資者損失金額認(rèn)定為例。法院酌情認(rèn)定以十個(gè)交易日平均收盤價(jià)作為50ETF基金的基準(zhǔn)價(jià)格。在計(jì)算損失的公式方面，由于ETF實(shí)行T+1交易規(guī)則，且該案內(nèi)幕交易時(shí)間段較短，故法院采用以下簡便計(jì)算原則：原告投資人在基準(zhǔn)日及以前賣出證券的，其損失為買入證券總成交額與實(shí)際賣出證券總成交額之差。原告投資人在基準(zhǔn)日之后賣出或者仍持有證券的，其損失為買入證券總成交額與以基準(zhǔn)價(jià)格計(jì)算的賣出證券總成交額之差�？偝山活~以股數(shù)乘以交易價(jià)格計(jì)算，多次買入的累計(jì)計(jì)算。

　　對于投資人而言，如果擬通過民事訴訟程序?qū)��?nèi)幕交易行為人進(jìn)行索賠，應(yīng)從實(shí)體和程序兩方面做好準(zhǔn)備工作。

　　沈洲表示，在實(shí)體上，股票投資者應(yīng)前往開戶的證券公司營業(yè)部打印開戶確認(rèn)單和資金對賬單，并保存好匯款票據(jù)等相關(guān)憑證。而在程序上，投資者應(yīng)在訴訟時(shí)效期限內(nèi)提起訴訟。

　　“證券內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛適用三年普通時(shí)效，而需要注意的是，如果內(nèi)幕交易行為發(fā)生在《民法總則》實(shí)施之前，且訴訟時(shí)效未滿《民法通則》規(guī)定的兩年訴訟時(shí)效的，投資者可主張適用《民法總則》關(guān)于三年訴訟時(shí)效期間的規(guī)定。”沈洲提示。

（文建斌）